Wat zijn factoren? En waarom zou je ze gebruiken? Factoren zijn eenvoudigweg een manier om bepaalde kenmerken van aandelen te identificeren die hen in staat stellen beter te presteren dan de markt en ze dus aantrekkelijk te maken.

Een van de bekendste factoren is bijvoorbeeld 'waarde', waarmee goedkope aandelen kunnen worden geïdentificeerd door het beoordelen van maatstaven zoals Prijs/Winst, Prijs/Boek of Prijs/Cash Flow. Zoals uit de gegevens blijkt, zullen beleggingen in ondernemingen met een lage waarde op deze maatstaven op de lange termijn de neiging hebben beter te presteren dan de markt. Waarom dit zo is, daar wordt nog steeds over gedebatteerd in de academische literatuur, maar het lijkt erop dat er een diepe vooringenomenheid binnen de markten bestaat, waarbij de verwachtingen van beleggers ten aanzien van goedkope bedrijven te negatief worden, wat dan meestal pas na verloop van tijd kan worden gecorrigeerd.

Een andere factor die wijst op overprestatie is 'kwaliteit': bedrijven met sterke balansen en hoge kasstromen. 'Lage volatiliteit' is ook een factor - opnieuw blijkt uit de gegevens dat aandelen die stabieler zijn, dus minder fluctueren in de markt, het vaak beter zullen doen dan aandelen die stabieler zijn.

Het idee met factoren is dus om kenmerken van aandelen te identificeren die ze aantrekkelijk maken, d.w.z. die aantoonbaar leiden tot outperformance. Om nog duidelijker te zijn, we willen onze portefeuille richten op bedrijven die goed scoren op deze maatstaven en afstand te nemen van bedrijven die dat niet doen. Zoals gezegd, is gebleken dat verschillende factoren op de lange termijn tot outperformance leiden en dat is voldoende reden om hen bij het proces te betrekken. Maar het probleem is dat er op korte termijn veel variatie mogelijk is. Het ene jaar kan waarde inderdaad de juiste weg zijn, terwijl het in een ander jaar kwaliteit kan zijn. Het is dus zinvol om een manier te hebben om factoren in de richting van de meest gunstige weg te kantelen.

Dit kunnen we bereiken met behulp van 'momentum' analyse. Momentum is een manier om stijgende trends te identificeren en meteen 'op de kar te springen'. Zoals uit tientallen jaren aan gegevens blijkt, is er een tendens dat aandelen die in het nabije verleden zijn gestegen, in de toekomst zullen blijven stijgen. Met behulp van momentum kunnen we dus markten identificeren die een stijgende trend vertonen en we gebruiken dit inzicht om ons te richten op die factoren die opkomen en weg van de factoren die stagneren. Zo zagen we eind 2018 - een periode waarin de angst in de markt toenam als gevolg van de handelsoorlog tussen de VS en China en de bezorgdheid over de wereldwijde groei - dat de meer defensieve factoren (zoals 'kwaliteit') zich met onze momentumbenadering opwaarts bewogen ten opzichte van de markt. We konden deze trend volgen, waardoor we een beter resultaat konden behalen dan de markt in het algemeen.

Kortom, we gebruiken factoren om bepaalde kenmerken van aandelen te identificeren die de neiging hebben om beter te presteren dan de markt. Maar er kan veel variatie zijn op de korte termijn en we gebruiken momentumanalyse om deze variatie vast te leggen.